Par Ben Norton et Michael Hudson
Source : Bloomberg.
Le texte ci-dessous est une version résumée et adaptée d’un entretien mené par Ben Norton pour le site Geopolitical Economy Report avec l’économiste américain Michael Hudson, en février de cette année. Ils y discutent de la flambée des prix de l’or, des politiques américaines sous-jacentes et des raisons de cette hausse spectaculaire des derniers mois.
Ben Norton : Récemment, le prix de l’or a fortement augmenté. Depuis 2018, il a quasiment triplé. Cela a suscité de nombreux débats à travers le monde. Plusieurs facteurs expliquent cette tendance.
L’un d’eux est l’augmentation des achats d’or par les banques centrales, notamment face aux menaces de sanctions américaines. Un tiers des pays dans le monde est actuellement sous sanctions américaines, y compris 60 % des pays à faibles revenus. Cette politique a accéléré une dynamique où les États-Unis et l’Union européenne ont saisi 300 milliards de dollars et d’euros d’actifs appartenant à la Banque centrale russe. Cela a suscité la crainte, chez d’autres banques centrales, d’être les prochaines à voir leurs avoirs confisqués.
L’or est perçu comme une alternative aux actifs libellés en dollars ou en euros. Mais la demande ne vient pas uniquement des banques centrales : le secteur privé s’intéresse aussi à l’or, surtout dans un contexte d’inflation après la pandémie de Covid. Il est intéressant de constater que, traditionnellement, l’or est considéré comme une couverture contre l’inflation. Pourtant, au cours des deux dernières années, l’inflation a baissé, alors que le prix de l’or a continué d’augmenter.
Michael, pourquoi, selon vous, avons-nous assisté à ce basculement majeur, où le prix de l’or a presque triplé en sept ans ?
Michael Hudson : Depuis des années, nous analysons le fonctionnement du système financier international, les réserves des banques centrales, le déclin du dollar comme monnaie mondiale, et la dissociation des pays des BRICS du monde occidental.
Les États-Unis sont sortis de l’étalon-or à cause du déficit de leur balance des paiements dû à la guerre du Vietnam et aux dépenses militaires globales. Depuis la guerre de Corée en 1950 jusqu’aux années 1970, l’intégralité du déficit américain était causée par ces dépenses militaires. Jusqu’en 1971, la loi obligeait à ce que chaque dollar soit garanti à hauteur de 25 % par de l’or. Le stock d’or américain a donc chuté jusqu’à atteindre un niveau critique, menant à l’abandon de l’étalon-or en août 1971.
Les banques centrales étrangères n’avaient alors qu’un seul choix : acheter des bons du Trésor américain. Cela a permis aux États-Unis de financer leur déficit budgétaire. Contrairement à d’autres pays qui doivent dévaluer leur monnaie en cas de déficit, les États-Unis peuvent simplement imprimer des dollars.
Depuis une dizaine d’années, on assiste à une pression croissante pour créer une alternative au dollar. Les pays achètent des monnaies locales (comme le yuan ou le rouble) entre eux pour éviter le dollar et les risques de confiscation. Mais l’or reste une valeur reconnue mondialement depuis 3 000 ans. Le problème est qu’un véritable système monétaire alternatif BRICS nécessiterait une intégration politique encore inexistante. D’où l’intérêt actuel pour l’or.
Les banques centrales augmentent progressivement leur part d’or dans leurs réserves, au détriment du dollar. Elles obtiennent des dollars à travers les déficits américains, mais elles les utilisent de plus en plus pour acheter de l’or, considéré comme un refuge sûr.
Le marché de l’or ne reflète donc pas seulement l’offre et la demande de matières premières, mais aussi une transformation de la structure économique mondiale et des rapports monétaires.
Le lundi 10 février, l’or a dépassé les 2 900 dollars l’once. Aujourd’hui, il s’approche des 3 000 dollars (au moment de la publication, il a même franchi les 3 400 dollars). C’est une envolée spectaculaire.
De 2015 à 2019, l’or est resté autour de 1 200 à 1 400 dollars l’once. Pendant la pandémie, il a oscillé entre 1 800 et 2 000 dollars. Le prix n’a pas suivi la demande réelle, qui dépasse l’offre depuis 20 à 30 ans.
Pourquoi ce décalage ? Car le marché de l’or n’est pas un marché classique. Depuis un siècle, les prix sont contrôlés par les banques centrales, en particulier le Trésor américain. Ce contrôle a débuté en 1933 avec Roosevelt fixant l’or à 35 dollars l’once, et a perduré même après 1971.
Les banques centrales étrangères ont alors acheté des bons du Trésor au lieu d’or, pour financer le déficit américain. Les États-Unis ont cherché à maintenir les prix de l’or bas pour conserver la primauté du dollar.
Ben Norton : Parlons du lien avec l’inflation. Traditionnellement, l’or est censé protéger contre l’inflation. Pourtant, depuis octobre 2023, l’inflation baisse et l’or monte. Pourquoi ?
Michael Hudson : Je pense qu’il n’y a jamais eu de lien réel entre or et inflation. C’est un mythe. La véritable cause est politique : le déficit extérieur américain et l’expansion du dollar.
Les médias ne veulent pas en parler, car cela remettrait en cause le système économique et politique occidental. J’ai dit un jour à des responsables du Trésor américain que le dollar ne pourrait survivre sans abandonner l’or. Car sinon, les dépenses militaires américaines auraient épuisé toutes les réserves d’or.
Cette guerre autour de l’or est donc en réalité une guerre sur la politique étrangère et militaire américaine. Faut-il continuer à faire la guerre au monde entier ? Ou faut-il faire la paix avec la Chine, la Russie, l’Iran ?
Ben Norton : Revenons au fonctionnement du marché de l’or. Vous disiez qu’il est très différent des marchés classiques.
Michael Hudson : En effet. Les marchés de l’or sont complexes. Beaucoup de transactions sont basées sur des options, des paris sur les prix futurs. Les banques centrales, fonds d’investissement, bijoutiers, etc., peuvent acheter et vendre de l’or de façon physique ou via des contrats à terme.
Le problème, c’est que ces marchés à terme sont manipulés. Par exemple, des banques centrales ont vendu massivement de l’or à terme à des prix inférieurs, simplement pour maintenir les prix bas.
Cela leur permettait de générer des revenus par la vente à découvert. Mais surtout, cela servait à empêcher l’or de concurrencer le dollar comme réserve mondiale.
Aujourd’hui, il semble que cette stratégie touche à sa fin. Les réserves d’or ont été épuisées, et la demande physique monte. Les banques centrales auraient loué massivement leur or à des négociants, notamment à Londres, qui en ont vendu à des tiers.
Ce système est opaque. On ne sait pas combien d’or reste dans les coffres américains (comme à Fort Knox). Les chiffres incluent même l’or loué, toujours comptabilisé comme « réserve ».
Des figures politiques comme Ron Paul ont tenté de demander un audit, sans succès. Pourquoi tant de secret ? Est-ce parce qu’il n’y a plus d’or à rendre ? C’est cela qui pourrait bientôt être révélé, si trop de détenteurs réclament leur or physique. Et c’est exactement ce qui semble se produire aujourd’hui.
